151 miljoner mot väntade 69 i Embracers kvartalsrapport

Embracers kvartalsrapport för april–juni 2026 kom in långt över vad marknaden hade räknat med. Det justerade rörelseresultatet landade på 151 miljoner kronor. Snittet bland de tio analytiker som följer Karlstadbolaget låg på 69 miljoner. Omsättningen blev 3 943 miljoner kronor mot väntade knappt 3 200 – en ökning med 24 procent mot samma kvartal i fjol, varav 33 procent organiskt.

Procenttalet som toppar pressmeddelandet är 739. Så mycket steg det justerade rörelseresultatet jämfört med förra årets första kvartal. Den siffran säger dock mer om utgångsläget än om styrkan i dag: jämförelsetalet var 18 miljoner kronor. När basen är nära noll blir varje förbättring en explosion i procent. Rörelsemarginalen gick från 1 till 4 procent.

Och trots rubriken om vinstlyft står det fortfarande ett minus på sista raden. Det rapporterade rörelseresultatet var minus 79 miljoner kronor. Det är en tydlig förbättring från minus 272 miljoner, men det är fortfarande en förlust. För de många svenska småsparare som har Embracer i portföljen är skillnaden mellan de två måtten själva poängen med rapporten.

Siffrorna analytikerna inte såg komma

Prognosmissen är ovanligt stor. Analytikerkåren väntade sig 4 procents organisk tillväxt. Det blev 33. På omsättningen betyder det närmare 760 miljoner kronor mer än konsensus, och på det justerade rörelseresultatet mer än en dubblering av förväntningarna. Det är andra kvartalet i rad som bolaget slår prognosen – i maj kom det justerade resultatet in på 360 miljoner mot väntade 281.

Kassaflödet vände också. Det fria kassaflödet blev plus 3 miljoner kronor mot minus 383 miljoner för ett år sedan, och nettokassan uppgår till 3,5 miljarder kronor. Vinsten per aktie gick från minus 2,01 kronor till plus 0,18. Justerat per aktie: 1,04 kronor mot minus 0,84.

Varför står det minus på sista raden?

Justerat rörelseresultat räknar bort poster som bolaget anser inte hör till den löpande driften – i Embracers fall främst avskrivningar och engångsposter som släpar efter från förvärvsåren, när koncernen köpte upp studio efter studio med lånade och nytryckta pengar. Gapet mellan minus 79 och plus 151 är alltså cirka 230 miljoner kronor i sådana poster.

Det tredje måttet, Cash EBIT, är det som säger mest. Där dras även de pengar som investeras i spelutveckling av. Under kvartalet lade koncernen 658 miljoner kronor netto på immateriella investeringar. Kvar blev 47 miljoner i Cash EBIT – positivt, mot minus 99 i fjol, men tunt. Det är måttet ledningen själv styr mot.

Två halvor som drar åt olika håll

Koncernen redovisas numera i två delar, eftersom den ska bli två börsbolag. De rörde sig åt varsitt håll under kvartalet.

Embracer-delen: 63 procents organisk tillväxt

Segmentet som ska bli det kvarvarande Embracer omsatte 3 134 miljoner kronor, upp 48 procent och 63 procent organiskt. Det är här hela lyftet ligger. På illustrativ historisk basis omsatte den här delen 11 544 miljoner kronor under förra räkenskapsåret och hade 3 518 anställda vid utgången av mars.

Fellowship: Sagan om ringen backar 23 procent

Fellowship Entertainment, som förvaltar rättigheter som Sagan om ringen och Tomb Raider, omsatte 810 miljoner kronor – ned 23 procent. Den delen omsatte 4 393 miljoner kronor under förra räkenskapsåret och hade 2 169 anställda. Nedgången är väntad: enheten ligger mellan två stora spelsläpp.

Vad Embracers kvartalsrapport säger om helåret

Prognosen ligger fast: minst 1,0 miljard kronor i Cash EBIT för räkenskapsåret 2026/27, och bolaget säger sig ha stärkt tilltron efter kvartalet. Men med 47 miljoner intjänade betyder det att drygt 95 procent av målet ska levereras under de tre återstående kvartalen. Det hänger på två släpp: Metro 2039 och Tomb Raider: Legacy of Atlantis, det senare planerat till februari 2027.

Parallellt fortsätter uppdelningen. Fellowship ska särnoteras på Nasdaq Stockholm under kalenderåret 2027, med ett kapitalmarknadsevent inplanerat dessförinnan. Det blir koncernens tredje avknoppning efter Asmodee och Coffee Stain. Vd Phil Rogers och operativa chefen Lee Guinchard följer med till Fellowship, och rekryteringen av ersättare till moderbolaget pågår. I maj inleddes också ett återköpsprogram på 750 miljoner kronor.

Det här är värt att hålla ögonen på

Tre saker avgör om vändningen håller. Först: kommer Cash EBIT att skala upp i höstkvartalen, eller skjuts allt till februarikvartalet? Sedan: när presenteras villkoren för Fellowship-utdelningen, alltså hur många aktier du får per Embracer-aktie. Och slutligen: vem tar över som vd. Ett bolag mitt i en delning utan utsedd ledning för den kvarvarande delen är en risk marknaden brukar prissätta. Nästa kvartalsrapport, i november, är första riktiga avstämningen mot helårsmålet.